招商证券-基础化工行业点评报告

发布日期:2019-09-07 16:56   来源:未知   

  据世界农化网报道,近日长江经济带7省市地方“三磷”专项排查工作结束,结果显示,共有276家存在生态环境问题、面临停产整顿,其中草甘膦行业涉及产能达全行业在产产能的43%。(报道内容属实,具体后续整改措施尚不确定)。

  供给不断集中,需求基本稳定。草甘膦是全球最大的除草剂品种,约占全球除草剂30%的市场份额。自2013年9月从上一轮价格高点(4.5万元/吨)下来后,价格一直在底部,部分企业因亏损退出再叠加环保整治使小产能关停,行业集中度不断提升,国内草甘膦生产企业从14年的25家减少到19年的10家。全球产能合计约110万吨,全球产量85万吨左右,全球需求80万吨左右,虽然部分需求受到杂草抗药性的影响,但随着全球转基因作物种植面积增加以及人口增长,草甘膦总体需求基本稳定。

  环保整治和黄磷价格上升有望推动价格上涨。自19年年中开始,环保整治有望重回高压态势。19年6月,发布了《中央生态环境保护督察工作规定》,第二轮环保督察全面启动。磷化工方面,生态环保部于今年4月印发了《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,涉及企业692家,近期排查结果显示,共276家存在生态环境问题,其中6家企业涉及草甘膦生产。如果这些企业面临停产或者整顿,短期草甘膦供给有望受到显著影响。7月份以来,受西南黄磷环保整治影响,供给大幅减少,黄磷价格大幅波动,自8月下旬以来,黄磷价格重回上涨趋势,当前价格1.64万元/吨,比年初上涨8.94%,比去年同期上涨16.20%,黄磷价格上涨,有望推动草甘磷价格上升。

  推荐公司。1、新安股份。8万吨草甘膦产能(价格每上涨2000元,利润增厚1.2亿,EPS增厚0.17元/股),同时具备草甘膦原药和制剂,当前PB1.28。2、兴发集团。18万吨草甘膦(价格每上涨2000元,利润增厚2.7亿,EPS增厚0.30元/股),产能国内第一,原料黄磷和甘氨酸自给,具备产业链一体化优势,当前PB1.05,位于历史低点。

  风险提示。本次排查中的问题企业停产整顿不及预期的风险;宏观经济下行导致需求低迷的风险。